作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/ 一德期货生鲜畜牧分析师
要点速览版
短期节奏
数据：5月集团场出栏计划环比有所减少，对猪价形成一定提振；
行情预判：上行空间有限，重点关注12元/kg一线的压力位。
长期趋势
数据：官方数据显示能繁母猪已连续9个月下滑，趋势向好；
效率对冲：养殖效率仍在提升，部分抵消了存栏数量的下降幅度；
行情判断：二季度后压力较一季度有所缓解，全年价格基调或为“前低后高”。
4月中旬开始，生猪现货价格止跌回升，目前全国均价已经回升至10元/kg左右，较前期低点上涨约1元/kg，期货跟随现货出现明显反弹。
原因分析
导致本轮现货底部回升的直接原因为部分头部企业带头缩量，带动市场恐慌抛售情绪得到缓和，同时猪价跌至底部后触发全行业抄底猪肉入冻热情，冻品库存涨至历年高位，二育近期也有入场动作，多因素共同推动猪价出现明显上涨。
猪价涨至当前位置后缺乏连续推动上行的动力，主要原因为前期低价刺激冻品入库及低价促销带来的消费需求减少，而当前猪价又未能回升至育肥有利润的区间（11元/kg以上），因此猪价或再次陷入震荡走势，直至基本面再次出现新的变化。
图 1：河南外三元价格（元/kg）
wind，一德期货生鲜品事业部
绝对估值
前期9元/kg以下的猪价已经跌破国家一级预警线（5：1），养殖行业已经陷入深度亏损状态，养殖端出现恐慌性出栏，进一步加速猪价下跌，但理论上猪粮比长期5：1以下或导致行业出现“暴力”去产能现象，因此为维护生猪市场稳定运行，国家及头部企业带头稳定市场情绪，带动猪价回升至合理水平。后续随着供需情况环比改善，前期猪价低点或难再现，行业或维持温和去产能状态运行。
基本面
2026年生猪整体供应量仍偏大，但二季度后供应压力较一季度有所缓解，叠加需求端变化，猪价整体或呈现前低后高的趋势。年内月度出栏计划环比变化或导致猪价产生波动。
短期来看：5月出栏计划环比有所减少，或对猪价有一定提振，但考虑到4月猪价超跌后已经有抄底行为介入，且出栏体重较前期下降不明显，5月现货好转程度有限，预计呈现稳定或略偏强的态势，关注12元/kg一线压力。
长期来看：农业农村部数据显示，能繁母猪存栏已经连续9个月下滑，但整体降幅有限，且期间养殖效率仍在增长，或抵消部分存栏下行幅度。目前行业虽仍处于亏损状态，但深度亏损时间不长，行业淘汰母猪意愿不高，能繁母猪价格目前仍处于高位，后续产能仍有下降空间，关注行业产能去化幅度及时间。
后市展望
受现货端情绪好转影响，期货触底反弹，修复前期超跌空间，但继续上行需要新的动力（比如现货超预期好转），否则当前2607合约11000-12000元/吨以及2609合约12000-13000元/吨的区间或难以突破，后续或维持区间震荡为主，关注基本面新变化的出现，比如产能去化加速或库存、产能再次出现累积。
编辑：武宇杰
审核：易乐/F0272877、Z0011428/
复核：王舟青
报告完成日期：2026年4月23日
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