界面新闻实习记者 | 彭天美
又一固态电池企业向资本市场发起冲击。
4月8日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（下称清陶能源）正式向港交所递交招股书，联席保荐人为国泰君安、中金公司和招商证券，拟冲刺固态电池港股第一股。
这是一家从诞生之日起就备受瞩目的企业。2016年，清华大学材料学院两位博士冯玉川、李峥，将导师南策文院士团队的固态电解质研究成果推向产业化，注册清陶能源。目前，冯玉川等四位创始人作为一致行动人合计持股37%，为控股股东。
官网资料显示，清陶能源已率先实现了固态电池的产业化，建有固态动力锂电池规模化量产线，现已申请国家专利1800多项，其中发明专利超800项，获得授权的有1000多项。
相较于传统的液态锂电池，固态电池放弃了易燃易爆的液态电解质，采用固态电解质材料，有望在能量密度、安全和寿命等方面取得显著进步，被视为锂电池终极技术。
2020年8月，清陶能源完成E++轮融资，2021年完成F++轮融资，投资方主要包括上汽集团、北汽产投、广汽资本、中银投、峰瑞资本等。
招股书显示，今年年初，该公司已进行至H轮融资，获得约19亿元；累计进行11轮融资，在业务快速扩张期间融资活动表现活跃，2023-2025年融资净收入累计超过40亿元。
然而，从招股书所呈现的经营与财务结构看，清陶能源正处于固态电池商业化前夜的战略亏损期。
从营收端看，清陶能源的增长曲线堪称陡峭。
招股书显示，2023-2025年，该公司营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，2025年同比增速高达132.8%，三年复合年增长率达到96.5%。
根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，按出货量计，该公司在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，市场份额约为33.6%，在中国的市场份额约为44.8%。
但收入的高增长未能转化为利润改善，反而出现了“增长越快、亏损越多”的局面。
同期，该公司净亏损从8.53亿元扩大至13.02亿元，三年累计净亏损超过30亿元。即便剔除赎回负债财务成本等非经常性项目，经调整净亏损也从2023年的2.78亿元扩大至2025年的7.66亿元。
清陶能源在招股书中将目前的财务状况归，因于商业化前期的战略性投入。
其解释称，由于处于产能爬坡阶段，有限的交付量难以分摊高额的固定成本（如人工、折旧），导致毛利率为负。同时，为了抢占动力电池市场先机并保持技术领先，公司在工艺优化、产线验证及研发创新上进行了密集的“前瞻性投资”。
2023-2025年，该公司研发开支分别达1.42亿元、2.96亿元及3.77亿元，呈现增长态势。
从行业横向对比看，这种技术领先但财务承压的状态，并非清陶能源独有。
据多家媒体报道，另一家固态电池头部企业卫蓝新能源2025年12月与中信建投签署上市辅导协议，拟登陆创业板冲击A股市场“固态电池第一股”。
2025年，该公司以185亿元估值跻身胡润全球独角兽榜。上月，其技术总监徐航宇在亚洲国际电池及储能技术展览会上接受《每日经济新闻》记者采访时表示，固态电池的大规模量产应用，大概率在2030年之后。
从这个角度看，清陶能源的财务表现，可理解为中国前沿电池企业从研发走向量产过程中的共性阵痛。
进一步拆解清陶能源的业务结构，可以看到其收入来源正在经历一轮剧烈重构。
2023年，自动化装备收入占比高达45.9%，储能电池占比37.2%，动力电池仅占2.6%。到了2025年，结构已完全逆转：储能电池营收5.92亿元，占比62.8%；动力电池收入2.37亿元，占比25.1%，自动化装备占比骤降至8.2%。
在储能领域，该公司是全球最大固液混合电池储能电站内蒙古乌海800 MWh项目的唯一电池供应商。因此，其在这一赛道率先建立了商业化基础。
让清陶能源财务承压最大的，是正在快速起量的动力电池业务。
去年，该公司动力电池收入从2023年的633.9万元飙升至2.37亿元，同比增幅高达1920%。但这一业务的毛利率，由2023年的-38.1%大幅下滑至去年的-111.6%，反映出该业务受产线调试及初期投入影响，亏损随收入规模扩张而加剧。
相比之下，储能电池业务毛利率由-108.5%收窄至-6%，快接近盈亏平衡点。
在动力电池领域，清陶能源与上汽集团深度绑定，其固态电池产品已应用于智己、名爵、福田等知名汽车制造商的超过30款乘用车及商用车型，累计交付量超过1.68万套。双方合资成立了清陶动力科技，其中清陶能源持股51%，上汽集团子公司华域汽车持股49%。招股书显示，清陶能源未来三年约50%的预期产能将分配给上汽订单。
上汽MG品牌于今年3月在法兰克福宣布，MG4 Urban将搭载清陶能源供应的半固态电池，成为欧洲首款实现该技术量产的电动车，计划在2026年下半年上市。
截至2025年12月31日，清陶能源持有的现金及现金等价物为12.38亿元。按2025年约13亿元的净亏损规模推算，现有现金储备不足以支撑其一年的运营消耗。
这也解释了清陶能源选择此时冲击港股的紧迫性。
招股书披露，清陶能源此次IPO募资，将战略性地投向固态电池生产基地的建设与扩产、研发活动以及营运资金的补充。
放眼整个固态电池赛道，竞争正在快速升温。
目前，宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等头部企业已公布半固态电池量产计划，国轩高科已明确2 GWh全固态电池量产线设计完成，不少车企也已在布局。
按照电池内液态电解质含量的高低，可分为半固态电池、准固态电池和全固态电池。当前国内企业实现量产的固态电池均为半固态电池，对于全固态电池量产时间的规划，则基本都在2027年左右，且多为小批量量产装车，大规模量产则要到2030年之后。
清陶能源正处于商业化突围的关键窗口期，其核心挑战是现有资金能否应对因产能爬坡、高研发投入和规模效应不足带来的持续亏损。
对资本市场而言，清陶能源冲击IPO的核心看点，并不在于其全球第一的出货量排名，更在于它能否在未来两三年内，用订单规模和产能利用率创造长期稳定盈利。