1、市场回顾与分析
（1）、上周市场简短总结： A股上周先涨后跌，科创50（2.13%）和上证50（1.17%）领涨。煤炭、电子板块涨幅居前。市场情绪在海外算力链抱团情绪松动后出现下行。
图1：主要指数涨跌幅
（资料来源：wind，统计区间：2026/04/20-2026/04/24）
图2：各申万一级行业涨跌幅
（资料来源：wind，统计区间：2026/04/20-2026/04/24）
图3：美国3月零售环增1.7%
3．市场展望
（1）短期观点：
随着海外算力链抱团极致化+国际油价再度上升+光模块龙头业绩分化，带动市场上涨的海外算力链情绪和资金面均承压，出现快速调整带动整个市场情绪跟随下行。后续看，短期市场可能进入振荡休整期。财报季末期到未来两月主题投资或重新占优。另一方面创业板算力龙头业绩消化估值幅度尚能接受，未来算力和能源叙事仍较通顺，对应创业板占优行情可能在拥挤筹码出清后仍能卷土重来。后续在以上强势方向外，保持对宏观局势的关注，根据美伊战争结果判断是否要做价值成长风格切换。
中期看，在伊朗战事和HALO交易平息后，市场会寻找新的可以线性外推的叙事，从中美经济基本面角度，双方都有一定货币、财政腾挪空间，短期基本面层面冲击可控，更长维度看如能源供应紧张持续，我国的实体经济供应链优势、新能源产业优势、出海优势可能为市场带来新的爆点。而我国内需政策对经济的拉动也可能是股市风格切换的契机。
长期维度，中美长期博弈深化趋势继续，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。
（4）行业观点：
行业上，对于偏防御的红利类行业，短期建议持有现有比例，当前红利板块基本面和情绪面均不占优，如市场情绪进一步恶化可能迎来增量资金。
进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（催化仍然不断，算力硬件业绩兑现景气度得到验证，需等待拥挤筹码出清。短期加大对催化密集国产算力和航天等主题投资方向、电力基建相关的高景气电力设备、内燃机等关注）。
通胀与高景气方向（全球能源通胀甚至滞胀预期尚未消退，与其高相关的煤化工、油运、新能源风光储等会从情绪面受益）。
逻辑独立（受能源叙事影响小且有独立逻辑或催化，如BD相比去年增长的创新药，政策支持下渗透率进一步攀升的服务消费等）。
（5）大类方向观点：
科技：“十五五”继续强化地位，国内外催化不断，投资中应将未来叙事与当前业绩作为锚点进行选股与择时，重点把握海外AI算力与电力链、半导体存储、国产算力关键环节等；关注海外政策、投资指引与地缘不确定性。
地产：基本面进入磨底期，但仍需警惕需求持续低迷影响投资与政策执行节奏低于预期的风险，相关股票对催化弹性强，在催化到来时应有超额。
消费：基本面仍承压，政策从“短刺激”转向“长效制度建设”，服务消费在政策支持下的渗透率增加为未来关注重点，关注免税、出行文旅、康养旅居、家政与入境消费场景，仍需跟踪居民收入与预期修复进度。
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