4月20日晚间，洽洽食品发布2025年年报及2026年一季报。2025年在消费需求、外部渠道变化以及春节错期等因素下陷入短暂调整之后，2026年一季度实现了强劲复苏。
一季度洽洽食品实现营收22.22亿元，同比增长41.46%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%。
业绩强劲增长背后，反映出洽洽食品在产品创新以及渠道拓展方面取得的突破。2026年一季度公司传统瓜子和坚果业务同时实现双位数增长，随着原材料成本的回落，洽洽食品将迎来收获期。
洽洽食品迎来业绩拐点
2025年洽洽食品实现营收 65.74 亿元，实现归母净利润3.18亿元。今年一季度实现营收22.22亿元，同比增长41.46%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%。
在业绩高增长的同时，公司宣布向全体股东每10股派发现金10元（含税），现金分红总额4.96亿元，对应分红率达到155.9%。高分红在回馈股东的同时，也说明洽洽食品经营上已经迎来拐点。
截至2025年洽洽食品账面货币资金加上交易性金融资产达到47.37亿元，一季度现金回款达到23.04亿元，同比大幅增长。
从收入端来看，2025年四季度开始回暖，今年一季度实现强势反转。即使剔除春节扰动因素，四季度和一季度总收入同比仍增长8.87%。
从存货来看，2026一季度末存货15.65 亿元，较 2025 年末下降19%，说明去库存策略取得成效。
从费用端来看，2026一季度期间费用率15.75%，与上年同期持平，管理费用同比下滑，规模效应开始显现。
从毛利率来看，2025年四季度毛利率恢复到26.6%，2026年一季度仍保持在25.1%，远高于上年同期。毛利率回升主要是因为成本回落，2025年造成公司业绩承压的主要因素是原材料价格上涨，葵花籽新采购季从10月开始，新原料四季度开始投入使用。随着葵花籽价格回落，洽洽食品也将迎来利润释放期。除此之外，毛利率增长背后，也有产品结构升级的因素。
高增长背后：渠道调整与产品创新驱动增长
今年一季度业绩强劲增长反映了在洽洽食品在渠道拓展与产品创新方面的突破。
根据华创证券研报数据，预计2026年一季度瓜子实现双位数增长，坚果同样实现双位数增长。尤其值得关注的是坚果礼盒表现亮眼，春节期间取得了较快增速。坚果礼盒是洽洽在每日坚果等核心产品基础上，为满足节日礼赠需求逐步拓展的产品线。
洽洽食品是坚果炒货行业龙头，在国内瓜子行业市占率超过一半。2015年公司实施改革，相继推出“蓝袋瓜子”和洽洽坚果，2018年提出“瓜子+坚果” 战略，2020年以后进一步拓展到“坚果+“。截至2025年坚果及其他产品收入占比已经达到37.39%，成为瓜子之外第二大收入来源。
对于平台型公司来说，持续增加SKU是驱动业绩持续增长的重要动力，在产品创新方面洽洽食品拥有巨大的优势。此前蓝袋瓜子系列和每日坚果系列的成功已经证明了洽洽的创新推广能力，2020年以来公司加快产品推新速度，推动品牌和产品年轻化。
2025年在继续丰富产品矩阵，瓜子方面推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品；坚果品类则推出全坚果、白坚果、琥珀核桃仁等风味坚果系列产品以及差异化坚果礼盒产品；同时推出柴火香花生、有机核桃乳、蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等产品。
渠道拓展是驱动增长的另一个因素。近年来，洽洽加大仓储式会员超市、社区生鲜超市、零食量贩店、折扣店、电商等新兴渠道的布局。零食连锁渠道终端覆盖率不断提升，在拼多多、京东等渠道业务也持续突破。2025年直营渠道收入取得了接近37%的增速，占比已经提升至30.47%。
根据公司此前披露，零食量贩渠道2025 年9 月份单月销售已突破9000 万元，与盒马合作共创的核桃乳、联名产品和风味坚果等也在第三季度取得了较好的增长。
值得注意的是，洽洽海外市场收入规模也在稳步提升，2025年收入占比已经达到8.93%，同比提升0.95个百分点。
洽洽食品护城河
根据全球新经济第三方数据挖掘和分析机构iiMedia Research发布的《2025-2026年中国坚果炒货市场发展现状及消费趋势洞察报告》，2024 年中国坚果炒货市场规模已突破3000亿元；预计到2029年，这一规模将进一步攀升至4283亿元，5年时间增量空间超千亿。
从人均消费量来看，2022年我国休闲零食人均消费量较低，仅为14kg，明显低于美国/日本和全球人均水平（70kg/42kg/27kg），同样存在较大提升空间。
在休闲零食市场发展过程中，掌握供应链，拥有产品创新推广能力，具备渠道和品牌优势的公司将最大程度收获发展红利。
根据东兴证券研报信息，洽洽食品在我国葵花籽主产区如内蒙古、新疆、甘肃、东北等有100多万亩合作的向日葵（维权）种植基地，同时还与俄罗斯优质葵花籽生产基地合作，从国外获取优质的葵花籽资源。我国树坚果主要依赖进口，洽洽与国际一流供应商建立了稳定的合作关系，在直采模式下，能够实现对原材料品质和价格的直接管控。
在生产环节，洽洽在全世界拥有11大工厂。对于原材料和生产环节的掌握，能够最大限度保证产品品质。同时随着生产规模的扩大，可以产生规模效应，降低成本提升毛利率。
在渠道端，洽洽食品的经销网络覆盖了一二线城市及下沉式场面，同时在量贩零食连锁系统、会员店、特通渠道、礼品渠道、餐饮渠道及线上新渠道等，实现多元布局，并且搭建了外销网络。
从品牌来看，洽洽是国内坚果炒货行业的领导品牌，对于消费者具有强大的品牌粘性。多次获评“中国食品与健康年度品牌”，并作为行业首家入选“新华社民族品牌工程”，2025年第三度蝉联“亚洲品牌500强”，品牌价值达568.72亿元。此外，公司还以创新的形式和玩法切入年轻消费群体，推动品牌年轻化。
对于洽洽食品来说，短期内随着销售增长及原料成本的下滑，公司有望迎来业绩释放期。从中长期来看，公司通过品牌、供应链、渠道、产品创新构建的护城河，将在行业规模增长中获得最大红利。
