银行角度看1月社融：开局平稳；财政靠前发力、信贷观察节后开工

　　社融情况：信贷同比少增、政府债+未贴现票据+企业债同比多增。2026 年1 月社融新增7.22 万亿元，较去年同期增加1654 亿元，新增规模高于万得一致预期（6.51 万亿元）。1 月累计新增社融同比+8.2%，增速较2025 年12 月小幅下降0.1 个点。　　社融增量细拆：2026 年1 月社融规模同比多增1654 亿元，政府债券投放提供主要增量，银行承兑汇票、债券融资等同比多增，信贷同比少增较多。具体来看，1、表内信贷情况：信贷投放同比不及去年，一方面往年开门红高基数，另一方面预计企业合意项目不足。2026 年1 月人民币贷款新增4.9 万亿元，较去年同期少增3194 亿元。2、表外信贷情况：委托贷款同比多减。委托贷款减少192 亿元，同比下降641 亿元；信托贷款减少4 亿元，同比下降627 亿元；未贴现银行承兑汇票增加6293 亿元，同比多增1639 亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债年初发行同比多增。2026 年1 月政府债新增融资9764 亿元，同比多增2831 亿元，，从发行情况看，主要是地方政府债，发达省份挑大梁、靠前发力持续。②企业债持续保持多增态势,融资成本在低位；股票融资同比少增。1 月新增企业债融资5033 亿，股票融资新增291 亿，分别同比多增579 亿元和少增182 亿元。1 月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别68.5%/ 13.5%/7.0%，上月占比分别为41.4%/31.0%/ 7.0%。　　信贷情况：1 月人民币贷款增加4.71 万亿元，同比少增4200 亿元，高于万得一致预期（4.5 万亿元）。信贷余额同比增长6.1%，增速较上月下降0.3 个百分点。　　信贷结构分析：居民贷款同比多增127 亿元，企业贷款同比少增3300 亿元，整体表现需求不足。1 月新增贷款较去年同期少增4200 亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比多增1594 亿元和少增1466 亿元。企业短贷同比多增3100 亿元，企业中长贷同比少增2800 亿元；票据同比多减3590 亿元。具体来看：1、企业贷款情况：短贷同比多增，中长贷同比少增，票据融资同比多减。企业预期后续资金价格仍会震荡下行，融资倾向短贷。合意的项目有限、中长贷同比少增。1 月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为+2.05 万亿元、+3.18 万亿元、-8739 亿元，增量较上年同期变化分别为+3100 亿、-2800 亿和-3590 亿。2、居民贷款情况：短贷多增，中长贷少增。贴息刺激，居民短贷有一定回暖。购房需求因房价下跌持续疲软+提前还款，中长期贷款缺乏增量。具体数据来看，1 月居民短贷、中长贷增量分别为+1097 亿元、+3469 亿元，较去年同期分别变化+1594 亿、-1466 亿。3、非银信贷：减少1882 亿元，较上年同期少减126 亿元。　　流动性与存款情况：剪刀差收窄，存款季节性高增。1 月M1 与M2 增速均上涨，M2与M1 的剪刀差收窄。1 月M1、M2 分别同比增长4.9%、9.0%，较上月同比增速分别+1.1、+0.5 个百分点，预计受人民币升值等影响，结售汇顺差同比多增。M2-M1 的剪刀差为4.1%，较上月收窄0.6 个百分点。1 月人民币存款增加8.09 万亿元，同比多增3.8 万亿元，存款同比增9.9%，增速较上月上涨1.2 个百分点。居民存款同比少增明显，春节错位，预计企业年终奖错位，另资本市场表现较好，预计存款搬家也在演进。企业、财政、非银存款均同比多增。1、居民存款：1 月居民存款增加2.13 万亿元，较去年同期-3.4 万亿元。2、企业存款：1 月企业存款增加2.61 万亿元，较去年同期+2.82 万亿元。3、财政存款：1 月财政存款增加1.55 万亿元，较去年同期+1.22万亿元。4、非银存款：1 月非银存款增加1.45 万亿元，较去年同期+2.56 万亿元。　　投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。　　风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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