中金:乐舒适维持跑赢行业评级 目标价40.00港元

lnradio.com 6 0

中金:乐舒适维持跑赢行业评级 目标价40.00港元

  中金发布研报称,维持乐舒适(02698)盈利预测不变,当前股价对应26/27年分别18/16倍市盈率。维持跑赢行业评级及40.00港币目标价,对应26/27年23/20倍市盈率,较当前股价有26%的上行空间。该行认为短期原材料成本的上行对公司影响相对有限,长期成长趋势确定,行业渗透率提升筑稳成长基本盘,制造及渠道优势夯实市占率提升趋势,区域扩张及品类拓展打开成长天花板,潜在的外延并购有望贡献业绩增量。

  中金主要观点如下:

  短期成本上行影响相对有限

  卫生用品成本主要包括无纺布、高分子吸水树脂SAP、绒毛浆、海运费等,近期原油价格上行导致SAP、绒毛浆等成本上涨,但该行认为短期影响相对有限:1)公司库存充足:当前公司工厂原材料库存充足,且公司有完善的供应链管理机制应对,该行判断短期成本压力较小。2)整体成本上行幅度有限:根据行业成本结构及当前原材料涨价幅度,该行测算当前上游整体成本同比上行幅度约0.5%,全年采购成本同比上涨0.6%。3)供应链压力下公司份额有望加速提升:上游部分产业环节中小公司供应链压力较大,会优先供应乐舒适等优质采购商,且公司本地化制造模式下成本压力小于进口品牌,份额有望逆势加速提升。

  长期成长趋势确定

  1)行业规模有望保持较快增长:人口增长及渗透率提升下,非洲卫生用品行业有望保持较快增长态势。2)制造及渠道优势助力市占率持续提升:公司本土制造构筑成本壁垒,渠道广度及深度行业领先,性价比优势捕获消费者需求,高利润及高周转吸引渠道商,供需双侧助力市占率稳步提升。3)区域及品类扩张逻辑顺畅:拉美市场有望复制非洲市场成功经验,差异化产品及本土产能助力业绩放量;拉拉裤及湿巾与原有品类协同效应明显。4)潜在的外延并购贡献增量:集团旗下拥有众多优质消费品资产,公司亦考虑收购其他品牌,潜在的外延并购有望贡献增量业绩。

  风险提示:原材料价格波动,汇率及国际贸易政策变化,行业竞争加剧。