来源：戴清策略思考
报告摘要
A股周论：两会前后买什么？
⭕本周回顾：A股年后迎来开门红，周期板块领涨市场
年后第一周，A股市场迎来开门红，周期板块领涨。结构上看，本周A股市场主要宽基指数普遍上涨，中证1000指数领涨市场，小盘股表现相对优于大盘股；分行业看，本周钢铁、有色金属等行业领涨市场，地缘扰动持续与全球制造业复苏周期背景下周期板块领涨市场。3月市场关注重心或逐步转移至两会政策、年报披露季、美联储议息会议以及中美关系等热点方向，本周专题重点讨论历史上两会前后的市场表现，结合“十五五”规划推荐四条主线方向。
⭕热点专题：两会前后A股的日历效应以及交易线索
两会前后A股市场通常呈现出一定的日历效应，整体呈现上涨趋势。历史数据显示，在两会前后A股市场通常呈现出“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应，从两会后上涨弹性来看，中证1000、创业板指等指数表现出更大弹性；市场风格上，两会前市场风格通常呈现出“小盘>大盘”的特征，同时消费风格在两会前相对承压，而在两会后可能展现出更强的股价弹性；从行业表现上看，两会前市场风格偏向科技成长，计算机、通信等行业平均涨幅居前；随着两会落幕，市场重心有望转向内需复苏，社会服务、美容护理等消费行业开始展现出更大的股价弹性。
两会前后的A股交易线索：关注“十五五”规划与杠杆资金。
（1）历史经验表明，历次“五年规划”首年的两会窗口期，市场有更大概率围绕当年规划的产业主线展开。回顾近三次五年规划：2011年（“十二五”规划开局），在“扩大内需”与“消费升级”的主线下，家用电器、轻工制造等消费板块在两会前率先领涨，受2011年两会提出“计划新建保障性住房1000万套”规划带动，钢铁、建筑材料等地产链相关行业领涨市场；2016年（“十三五”规划开局）市场逻辑则分为两段，两会前由煤炭、钢铁等供给侧改革板块主导，会后轮动至TMT、电力设备等创新成长方向；2021年（“十四五”规划开局），“绿色低碳”成为核心主题，环保与公用事业板块在两会前后持续占优。基于这一轮动规律，站在当下展望2026年两会，与“十五五”规划契合度更高的产业方向有望成为当年两会前后的核心主线。
（2）从资金面看，市场处于牛市期间，两会前后A股市场表现与融资余额走势高度相关。统计2010年至今的数据发现，两会前后杠杆资金较为活跃，当市场处于牛市期间，上证指数与融资余额的走势更是呈现出极强的正相关性：以2015年、2019年、2025年为例，两会前后20个交易日内，两者的相关系数分别高达0.923、0.903和0.853。基于此规律，在当前的牛市背景下，杠杆资金的流向或可成为两会前后市场重要的交易线索之一。
⭕后市展望：慢牛有望延续，关注四大主线
根据历史统计经验，在两会政策支持下，预计未来A股市场或延续震荡上行走势，继续看好慢牛行情。具体方向上看，预计两会政策与“十五五”规划的主线方向相一致，关注科技产业革命、全国统一大市场、国家安全保障等方向。落地行业，结合当下的宏观环境和AI发展的阶段，重点关注4条主线：一是在宏观地缘摩擦和能源革命的影响下，关注金属等矿资源、新旧能源等方向；二是在全国统一大市场方向上，关注提质升级的重点产业如化工、机械、船舶等；三是在科技产业革命方面，关注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、电力相关细分产业链；
风险提示
1、历史经验对未来指引效果有限；
2、政策落地不及预期。
报告正文
⭕两会前后A股市场通常呈现出一定的日历效应
2010年至今（2020年除外），两会前后A股市场通常呈现出一定的日历效应，整体呈现上涨趋势。从历史上看，除2020年全球公共卫生事件影响外，2010年至今两会通常在3月3日或3月4日开幕，在两会前后A股市场通常呈现出“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应，沪深300等宽基指数通常有更大概率在两会前一周上涨，在两会后5-8个交易日内震荡，并在大约8-10个交易日后重回升势，从两会后上涨弹性来看，中证1000、创业板指等宽基指数表现出更大弹性。
从市场风格来看，两会前小盘股表现相对更佳，两会后消费板块表现居前。从2010年至今两会前后市场风格平均表现来看，小盘价值、成长与小盘成长风格表现靠前，大盘成长、消费、大盘价值表现靠后；进一步统计2015年至今、2021年至今两会前后市场风格平均表现，可以发现两会前市场风格通常呈现出“小盘>大盘”的特征，同时消费风格在两会前相对承压，而在两会后可能展现出更强的股价修复弹性。
从行业表现来看，两会前通信、计算机等科技成长方向表现居前，两会后社会服务等消费行业有望后来居上。具体来看，2010年至今的历史规律显示，两会前市场风格偏向科技成长，计算机、通信、国防军工等行业平均涨幅居前，这一规律在2015年至今、2021年至今的细分统计中同样得到验证；随着两会落幕，市场重心或有望转向扩内需预期，社会服务、美容护理等消费行业开始展现出更大的股价弹性。
⭕两会前后的A股交易线索：关注“十五五”规划与杠杆资金
历史经验表明，历次“五年规划”首年的两会窗口期，市场有更大概率围绕当年规划的产业主线展开。回顾近三次五年规划：2011年（“十二五”规划开局），在“扩大内需”与“消费升级”的主线下，家用电器、轻工制造等消费板块在两会前率先领涨，受2011年两会提出“计划新建保障性住房1000万套”规划带动，钢铁、建筑材料等地产链行业领涨市场；2016年（“十三五”规划开局）市场逻辑则分为两段，两会前由煤炭、钢铁等供给侧改革板块主导，会后轮动至TMT、电力设备等创新成长方向；2021年（“十四五”规划开局），“绿色低碳”成为核心主题，环保与公用事业板块在两会前后持续占优。基于这一轮动规律，站在当下展望2026年两会，与“十五五”规划契合度更高的产业方向有望成为当年两会前后的核心主线。
从资金面看，市场处于牛市期间，两会前后A股市场表现与融资余额走势高度相关。统计2010 年至今的数据发现，两会前后杠杆资金较为活跃，当市场处于牛市期间，上证指数与融资余额的走势更是呈现出极强的正相关性：以2015年、2019年、2025年为例，两会前后20个交易日内，两者的相关系数分别高达0.923、0.903和0.853。基于此规律，在当前的牛市背景下，杠杆资金的流向或可成为两会前后市场重要的交易线索之一。
“十五五”规划建议在发展目标上与“十四五”相比，呈现出三大核心转变：1）高质量发展定位全面升级，首个发展目标从“经济发展取得新成效”转向“高质量发展取得显著成效”。2）科技与安全战略优先级显著提升，“十五五”规划建议首次将“科技自立自强水平大幅提高”与“国家安全屏障更加巩固”列为主要目标。3）明确发展内需驱动机制，建设全国统一大市场，“十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”的量化导向，明确“内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，供给侧结构性改革以全国统一大市场为抓手，进一步激活内需潜力。根据“十五五”规划建议的指引，关注科技产业革命、全国统一大市场、国家安全保障三大未来核心方向。1）科技产业革命方面，“十五五”规划建议提出要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力，实施AI全方位赋能千行百业，着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。2）全国统一大市场方面，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争，促进产业良性发展，关注“十五五”规划期间提质升级的重点产业：矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等。3）国家安全保障方面，主要涵盖国防安全与科技安全两重要求，科技安全领域，根据国家需求，完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破；国防安全领域，实施国防发展重大工程，加紧国防科技创新和先进技术转化，加快先进武器装备发展。
根据历史统计经验，在两会政策支持下，预计未来A股市场或延续震荡上行走势，继续看好慢牛行情。具体方向上看，预计两会政策与“十五五规划”的主线方向相一致，关注科技产业革命、全国统一大市场、国家安全保障等方向。落地行业，结合当下的宏观环境和AI发展的阶段，重点关注4条主线：一是在宏观地缘摩擦和能源革命的影响下，关注金属等矿资源、新旧能源等方向；二是在全国统一大市场方向上，关注提质升级的重点产业如化工、机械、船舶等；三是在科技产业革命方面，关注AI基建和硬科技方向，如算力、存力、电力相关细分产业链；四是在扩内需的政策支持下，关注服务消费，如航空、酒店等。
⭕市场回顾：A股年后迎来开门红，周期板块领涨市场
以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《A股周论：两会前后买什么？》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队！
戴清，长江策略首席分析师，上海财经大学本科，美国德州农工大学计量经济学硕士毕业。从业8年，曾任国泰君安港股&海外策略团队负责人首席分析师，永赢基金首席策略分析师，长江海外策略分析师。2024年新浪金麒麟策略菁英分析师，随团队荣膺2019年金麒麟最佳策略分析师、2020年金麒麟港股与海外市场新锐分析师。曾在2022年11月初提出“日出东方、港股更红”观点，随后更提出“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“砥砺前行，顺势而为”以及“中特估——港股新核心资产”，2024年提出“红利时代，红马奔腾”策略，2025年提出“源头活水，牛市在望”，引发市场广泛关注。
风险提示
1、历史经验对未来指引效果有限。因宏观政策、市场交易环境、国际局势等背景因素变化，历史统计数据得出的结论与经验可能对未来指引效果有限。
2、政策落地不及预期。政策变动，特别是针对特定行业的政策调整，如环保政策、行业监管加强或贸易政策变化，可能会对相关行业的公司造成不利影响，从而影响权益市场中这些行业的股价表现。