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来源：财通社
4月8日，去年10月顶着“企业AI第一股”头衔在港交所上市的滴普科技（01384，HK）发布上市以来的首份年报。
年报显示，滴普科技的2025年虽然营业收入同比大幅增长，但是连续四年亏损的局面仍未改观。财报发布后，滴普科技的股价在4月9日大跌5.43%。
或许是投资者早已预料到了这样的结果，从而提前“用脚投票”，滴普科技的股价在3月初出现断崖式暴跌，累计最高跌幅高达76%。
“增收不增利”的现状或许是滴普科技2026年亟待解决的最大问题。
收入大涨，净利连亏四年
滴普科技成立于2018年，是国家级专精特新“小巨人”企业，也是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商。2025年10月28日，滴普科技在港交所主板挂牌上市。
滴普科技2025年年报显示，公司营业收入人民币4.15亿元，较2024年的营业收入人民币2.43亿元同比大增70.8%；2025年毛利润为人民币2.29亿元，较2024年的毛利润人民币1.26亿元同比大增81.1%。
不过，公司2025年归母净利润仍然大幅亏损人民币9.35亿元，已经是自2022年以来连续四年亏损，四年累计亏损超人民币33亿元。不过可喜的是，亏损金额较2024年的亏损人民币12.55亿元明显缩减25.5%。
公司董事会主席赵杰辉在年报致辞中指出，这是“连续四个会计年度大幅度减亏”。
实际上，赵主席的这一表述并不太准确。
东方财富通数据显示，从滴普科技历年的归母净利润来看，2024年的归母净利润亏损较2023年大幅增长，亏损增幅高达151%。
年报显示，赵杰辉现年46岁，为公司创始人，现任公司董事会主席、执行董事及首席执行官，持有公司股份32.1%。赵杰辉为天津大学电气工程及自动化专业学士和电力系统及自动化专业硕士，毕业后在华为工作11年，担任核心技术专家和路由器团队负责人，2015年-2018年任阿里巴巴云计算资深专家。
行政开支的增幅巨大
然而可喜的是，滴普科技的流动资产减去负债的金额已经回正。
2025年，公司的流动资产为10.62亿元，流动负债为2.49亿元，差额为8.35亿元。而在2024年，公司的流动资产仅有4.13亿元，流动负债高达40.99亿元，差额也高达负36.74亿元。
不过从开支的情况来看，滴普科技2025年的销售及营销开支、行政开支、研发开支等均较2024年明显增长。
但是，其中行政开支的增幅最为巨大，从2024年的人民币4931万元增加到2025年的人民币2.12亿元，同比激增高达3.3倍。
公司解释称，行政开支大增的原因是：一是股份支付开支增加，用来表彰员工贡献和股权激励；二是由于赴港上市开支增加。
从公司公布的亏损细则来看，2025年的股份支付开支为1.15亿元，上市开支为5662万元。
而其中的大头是“附有优先权的股份和金融负债公允价值变动”，达到7.35亿元。
这其实是一个纯会计术语，也即是在会计准则中被计算为“金融负债”的优先股的公允价值变动，实际上并非公司真正地亏了钱。
资料显示，滴普科技在2025年制定了股份奖励计划，将50，140，086股免费授予209名核心技术骨干和管理层，待归属条件达成后无偿转让给员工，并搭建了滴普华创和滴普华赢两大员工持股平台，合计持股约14.55%。
AI业务收入大增，但股价惨跌
年报显示，作为港股“企业AI大模型应用解决方案第一股”，滴普科技的主要业务完全依赖两大平台，一是FastData企业级数据智能解决方案，二是FastAGI企业级人工智能解决方案。
从这两大平台的销售占比来看，FastAGI企业级人工智能解决方案显然在2025年实现了“大翻身”，销售金额暴增1.64亿元，同比增幅181.5%，占比也从2024年的37.2%增至2025年的61.3%。
相应的，FastData企业级数据智能解决方案的销售金额仅增加了800万元，占比也从2024年的62.8%下降到38.7%。两者的销售占比基本完成了“互换”。
这一变化证明，公司的AI相关业务出现了爆发式的增长。
但不幸的是，投资者并不买滴普科技的账。
今年3月初开始，滴普科技股价出现了一波惨烈的下跌。从3月6日开始的15个交易日，滴普科技股价累计最高缩水76%，在港股2700多家上市公司中，跌幅最大，堪称是“最惨AI股”。
在年报中，滴普科技也展望了2026年的发展方向，仍然是以AI为纲：确立公司的“AI时代企业数字员工基础平台”战略，DeepxiOS作为“AI级企业操作系统”。
在3月23日滴普科技上市后的首次业绩发布会上，赵杰辉表示，若无重大系统性风险，公司的盈利能力有望在2026年全面优化。