（来源：CFC金属研究）
CFC金属研究
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作者 | 虞璐彦 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2026年3月21日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
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观点：前期铜价的大幅下跌后或存技术性反弹空间，但当前反转仍缺乏明确的利多驱动，基本面边际收紧对价格的提振有限，加之宏观利空尚未出尽，短期铜价或弱势震荡为主。
理由：地缘危机持续，全球需求前景担忧加剧。中东冲突恶化，通胀担忧引发降息预期的全面降温，市场衰退预期交易下，工业金属估值下修。
去库拐点兑现，关注后续去库斜率。供应端，国内现货TC进一步走跌至-67.4美金历史低位，矿冶矛盾加剧。本周米拉多铜矿二期完成工程建设与试车，若二期正式投产有望缓和全球原料紧张局面。需求端，铜价中枢下修明显改善下游采购补库需求，现货贴水改善为升水。库存方面，本周全球交易所及国内保税铜库存减少0.65万吨至136.55万吨137.2万吨，主要与境内库存大幅下降2.8万吨有关，SMM口径中中国社会铜库存在本周累计去库约2.42万吨至52.31万吨，关注去库斜率变化。
总体来看，前期铜价的大幅下跌后或存技术性反弹空间，但当前反转仍缺乏明确的利多驱动，基本面边际收紧对价格的提振有限，加之宏观利空尚未出尽，短期铜价或弱势震荡为主。
操作策略：
沪铜主力合约参考9.18万-9.58万元/吨。策略上，短线技关注技术性反弹可做区间，中长线等待企稳信号布多。
风险提示：地缘危机缓和或加剧、铜产业政策超预期
一
行情综述
本周铜价走弱，沪铜主力自10万元下跌至9.3万元，最低触及91820元，周跌幅超7%。LME铜自1.3万美金回落至1.18万美金，周跌幅约7.4%。本周中东地缘发酵，加之美国2月PPI同环比涨幅超预期回升，市场押注美联储年内不再降息，衰退交易升温，施压铜价大幅回落。
二
行情分析
（一）宏观数据部分
1、国际宏观
美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”。中东局势对美国经济影响存在不确定性，点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，降息路径更加保守，凸显美联储谨慎观望立场。鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。周四晚，美国上周初请失业金人数下降8000至20.5万人，创年内新低，低于市场预期的21.5万人。就业数据公布后交易员不再押注美联储2026年降息。
美以伊冲突正对全球能源供应造成空前冲击。伊朗最大的天然气田和部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标。据Kpler数据，沙特、科威特、阿联酋等中东八国上周石油日均出口量为971万桶，较2月平均水平骤降约61%。
“超级央行周”迎来高潮，欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典央行3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东冲突导致的不确定性，市场押注加息的预期急剧升温。日本央行称，若潜在通胀上升，即使经济承压也可能加息。英国央行称随时准备行动以应对通胀飙升。
2、国内方面
中美在法国巴黎举行经贸磋商，双方同意研究建立促进双边贸易投资的合作机制。不过，针对美方近期出台有关301调查、企业制裁、市场准入限制等涉华消极举措，国务院副总理何立峰表示，中方将采取必要措施坚决捍卫自身正当合法权益。
（二）基本面数据图表
1、供应部分
2、需求部分
3、库存情况
4、期现数据
5、持仓信息
三
期权市场动态追踪
作者姓名：虞璐彦
期货交易咨询从业信息：Z0023596
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
