铜：原料供应约束，铜价中枢上行
上周五晚沪铜主力小幅收涨于10.42万元，伦铜运行至13545美金附近。
宏观中性。美国4月非农就业新增11.5万人远超预期，失业率持平于4.3%，就业市场维持强劲，但通胀预期受地缘格局影响存上行风险，货币宽松前景受阻，限制铜价上行。
基本面偏多。印尼Grasberg铜矿复产推迟，同时TC价格暴跌至-94美金低，原料紧张加剧。上周全球铜去库放缓，仅减少0.2万吨至约117万吨，其中境内铜库存减少1万吨至20.8万吨，LME 铜几乎持平于40万吨左右，COMEX 铜延续累增至约56万吨。
总体来看，地缘风险尚未出清，但铜矿紧张加剧、海外冶炼收缩趋势，商品具备结构性支撑，铜价韧性强化，价格中枢有望抬升，警惕地缘风险。今日沪铜主力运行参考10.32万-10.5万元/吨。策略上，前多轻仓持有，未入场者区间思路对待，长线逢低坚持多配。
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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）
镍&不锈钢：
据Argus，运载约5万吨颗粒硫磺的 Richsing Lotu 号已通过霍尔木兹海峡，发往摩洛哥；此外，中东海湾已完成装船、具备出航条件的硫磺数量接近100万吨。受消息影响，镍不锈钢价格出现回落。向前看，印尼政策支撑仍在，印尼计划对镍征收出口税和暴利税，我们预计中国进口NPI成本将受影响，不锈钢成本支撑或将走强。总的来看，短期利空释放后镍不锈钢价格或将趋于平稳，价格扰动仍需关注资源国市场动态。
沪镍2606参考区间140000-155000元/吨。SS2606参考区间14500-15800元/吨。操作上，暂时观望。
重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）
多晶硅：
目前现货市场成交清淡，下游环节更加偏好颗粒硅，颗粒硅订单已签订至5月中下旬，且供需略显偏紧，但棒状硅几无成交。供应端硅料厂继续降负荷，硅业分会预计5月多晶硅产量8.3万吨，接近4月水平，但需求侧暂无好转现象，供过于求的现象持续，预计短期内现货市场将继续僵持。另外，反内卷对预期的提振也有限，预计多晶硅期货短期内驱动并不明朗，或维持偏弱震荡。
PS2606预计运行区间32000-42500元/吨。操作上，暂时观望。
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铝：氧化铝现货价格上周略微上涨，期货价格震荡偏弱。广西某大型氧化铝企业发生故障之后，当前已恢复接近200万吨产能。5月广西新增产能将陆续产出现货，预计6月供应压力将逐步增强。不过短期的现货减量回补以及新投产能爬坡需要时间，现货市场仍处于紧平衡。成本端5月几内亚长协报价小幅上调，后续铝土矿价格大概率上浮，远期合约成本支撑仍存。当前的博弈点仍在于几内亚出口配额的落地情况。在政策空窗期，氧化铝价格上方压力较强，短期价格区间震荡为主，区间下沿可布局多单。
氧化铝09合约运行区间2700-2900元/吨，逢低做多。
中东地缘问题悬而未决，原油价格整体处于高位，海外通胀压力仍存，同时市场继续推迟美联储预期降息的节点，宏观情绪偏中性。中东因冲突发生的减产产能尚未恢复，海外供应缺口中长期存在。LME铝现货库存偏低，现货升水偏高。国内4月铝材出口大幅增加，预计5月出口将进一步提升。上周末国内铝锭及铝棒库存拐点再次出现，本周预计库存将重回去库周期，当前价格处于震荡区间下沿，短期有反弹动能。中长期来看，供给的缓慢改善以及海峡封锁常态化，可能对供需两端均造成压力，区间上沿压力依然存在。
沪铝06合约运行区间24000-25500元/吨，多单暂时持有。
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锌：宏观面，美伊出现零星冲突，财报兑现影响下美股表现尚可，宏观情绪略有修复。原料端，本周内外TC再度下调，国内增量有限同时进口因价差难以补充，预计月内仍有下行空间；据百川统计，受多家大厂常规检修影响，5月产量环比整体回落为主，减量预计在1-2万吨左右，供应端压力略有放缓；需求端，初端开工企稳为主，终端消费改善相对有限，高价影响下现货维持贴水。上周伦锌单日交仓超万吨，或为新加坡隐性库存显性化。整体而言，TC下行尚存支撑，不过短时内外现货表现不佳，预计锌价承压震荡为主。操作上，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23500-24500元/吨附近。
铅：基本面来看，供应侧，原生方面，国内矿山产量有限，TC企稳，进口矿仍以长单倒货为主，同样止跌企稳；据百川盈孚调研，云南地区炼厂有部分复产增量，原生供应维持宽松。再生方面，回收商仍以捂货惜售为主，市场现货流通有限；炼厂利润仍然不佳，冶炼厂整体维持低开工，仅大厂维持低负荷生产。消费侧，电池厂开工有所上升，但整体改善有限。总体而言，供需维持两弱，预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。
风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
铝合金：宏观面，美伊出现零星冲突，财报兑现影响下美股表现尚可，宏观情绪略有修复。基本面看，原料端，废铝价格跟随铝价调整，精废价差持续收窄；供需端，据富宝统计，国内冶炼利润仍有一定程度收窄，而反开等政策限制使得炼厂开工意愿明显下滑，终端消费表现不佳；随着现货基差转负，贸易商接货意愿同样受限。总体来看，库存拐点或已到来，预计合金短时跟随宏观调整筑底为主。操作上，铝合金逢低试多，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。
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王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983
贵金属：上周五贵金属整体上扬，主要仍受到美伊冲突缓和信号释放的影响。特朗普声称美伊正围绕一页纸的谅解备忘录进行谈判，谈判进程顺利，伊方亦考虑回应美方提议，美伊谈判有所推进，缓释市场对冲突升级担忧，叠加市场情绪扰动，贵金属有力冲高。不过美伊于海峡再起小规模军事摩擦，特朗普声称对伊朗所回应的战争结束方案“完全不可接受”，美伊冲突升温预期再度升高，贵金属上涨动能或将趋缓。总体而言，冲突缓和信号连续释放是贵金属近期上行的核心驱动。短期内地缘信号不确定性令价格宽幅波动风险仍存，但双方冲突的整体趋缓令贵金属逐步获得支撑。
操作上，逢低做多。沪金2606参考区间990-1060元/克，沪银2606参考区间18500-20500元/千克，广铂2606参考区间485-525元/克，广钯2606参考区间345-385元/克。
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