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来源：财联社
作者：高艳云
自然人股东现身券商股前十大股东名单，特别是最头部的中信证券，还是比较罕见的现象。
中信证券2026年一季报显示，自然人付小铜持有中信证券0.84亿股A股，持股比例为0.57%，位列第九大股东。
值得注意的是，据披露，股东付小铜通过信用证券账户持有公司0.84亿股A股。该数量与上述持股数量一致。
今年一季度以来，已有3家券商出现自然人股东增持或新进成为公司十大股东，分别是国金证券、东北证券以及上述中信证券。国金证券被十大自然人股东之一的武连章增持市值约171.2万元，东北证券被新进十大股东李永俊增持市值约为1.09亿元。
付小铜持股中信约21亿
以中信证券一季度平均股价25.33元计算，付小铜此次持股参考市值高达约21.31亿元。对比2025年年报，付小铜为新进股东，并未出现在此前的前十大股东名单中。
尽管付小铜的持股比例在中信证券前十大股东中排名靠后，但其作为自然人股东能跻身其中，在近十年中尚属首次。
目前，仅凭“信用证券账户”的持股信息，无法直接断定付小铜是否使用了杠杆资金。通常，“信用证券账户”的持股来源有三种可能：一是用账户内的自有现金买入；二是将名下其他股票划转进来作为抵押品后买入；三是通过融资借钱买入。当然，也可能是以上几种方式的组合。“超级牛散”选择使用信用账户，通常是出于资金管理更灵活、满足特定套利需求或便于管理大额资产等考量。
市场对付小铜的关注，不仅在于其巨额押注，更在于其神秘的身份。根据多家上市公司披露的信息，截至2026年一季度末，付小铜同时出现在中信证券、上海贝岭以及万隆光电三家上市公司的前十大股东之列。
付小铜持有上海贝岭196.42万股，持股比为0.28%，排名第8名；持有万隆光电1455.52万股，持股比为14.63%，为公司第一大股东，其中付小铜通过中信证券客户信用交易担保证券账户持有936.44万股。
付小铜同时为万隆光电实控人。公司2025年年报显示，53岁的付小铜，2024年12月至今担任公司董事长，现任城森集团执行董事兼总经理、千树塔矿业投资执行董事、陕西柳林酒业董事长、陕西兴昇达仓储物流执行董事、大器酒业董事长、诚森凯胜（北京）董事长等。
据多方报道，付小铜曾多次现身上市公司前十大股东。2018年四季度，付小铜为方大炭素第四大股东，持股0.55%，市值约1.65亿元；2019年一季度，付小铜从前十大股东中消失不见，短线获利离场。
2019年，付小铜及其一致行动人柳林酒业出资2.86亿元参与金种子酒定增，持股比为7.71%；解除限售后，付小铜持续减持。付小铜在金种子酒定增后减持收益约4.7亿元，收益率超160%。
其他被参与的上市公司还包括太钢不锈、龙大美食（维权）、信雅达等。相关投资战例还包括华钰矿业、陕西煤业等7家。
有总结付小铜投资风格者称，付小铜偏好定增、低位蓝筹、控制权收购，特征为大资金、长期持有、波段减持、信用账户。
自然人现身3家券商十大股东
今年一季度，除了中信证券，还有多家券商也出现了重要自然人股东增持或新进成为重要股东的情况。
国金证券：武连章增持20万股，参考市值约为171.2万元，武连章整体持股0.61%，一季末位列第九大股东。武连章近年持续保持该持股水平上下小幅波动，去年四季度减持320.3万股。
东北证券：前十大股东中自然人占三席。其中，李永俊为新进股东，持股0.58%，参考市值约1.09亿元；潘锦云与杨海兵持股数量不变，参考市值分别为2.02亿元和1.88亿元。
此外，截至一季度，其他券商的重要自然人股东现状还包括：
东方财富：有4名自然人股东位列前十，包括其实及棋子陆丽丽、鲍一青、史佳。其实持股19.83%，未发生变化，作为公司第一大股东，参考市值578.44亿元；陆丽丽持股1.01%（不变），为第五大股东，参考市值30.2亿元；鲍一青持股0.97%（不变），参考市值28.86亿元；史佳持股0.9%（不变），参考市值为26.72亿元。
华西证券：第八大股东是自然人万忠波，持股1.51%，参考市值3.3亿元，万忠波于去年四季度增持1221.92万股。
华林证券：除了林立作为实控人外，第七大股东是金虹，持股0.07%，减少5.3万股，该减少股份或并不值得奇怪，自2020年四季度以来，金虹在其中10个季度增持，由彼时的103万股增至当下的185.7万股。
押注“牛市风向标”的四维考量
有观点分析认为，自然人“超级牛散”持有券商股（尤其是龙头券商或中小券商）的动机，通常并非单一因素，而是基于宏观博弈、资产配置和特定策略的综合考量。
主要包括以下多种考量：
一是押注“牛市风向标”，博弈市场反弹；
二是博弈并购重组与行业整合（特别是中小券商）；
三是部分牛散（被称为“法拍牛散”）通过司法拍卖等特殊渠道获取券商股权，“捡漏”心理与折价套利；
四是逆向投资与“低估值”策略，寻找那些股价长期横盘、处于低位、且有国资背景（暴雷风险小）的券商或券商股。
上述观点亦称，对于付小铜这样的重量级投资者，重仓中信证券既有“看多资本市场未来”的战略配置，更多是博弈牛市预期。
开源证券非银首席高超发表研报认为，券商板块目前机构持仓位于历史底部水平，筹码结构已反映市场悲观预期，当前估值和基本面情况具有高赔率，继续重点推荐头部券商，头部券商一季报各项业务有望延续全面向好趋势。
中金公司分析员樊优在研报中提到，建议关注低估且有望实现基本面改善的券商板块。机构持仓已近2Q24以来历史最低位，增厚券商板块投资安全垫。建议关注财富管理产品端能力强、三投联动形成差异化优势以及国际业务增长潜力大的券商。此外，关注兼具业绩估值弹性及成长性的互联网券商及金融信息数据服务商。