随着证监会一纸批复，历时多年的上银基金股权转让案终于尘埃落定。西班牙桑坦德投资控股有限公司正式受让上海银行持有的20%股权，上银基金由此从一家银行全资控股的基金公司转变为中外合资的银行系基金公司。
回顾此次交易的挂牌轨迹，上海联合产权交易所的信息显示，上海银行曾于2023年3月30日挂牌转让上银基金20%股权，转让底价为3.388亿元。
根据Wind数据，截至2023年一季度末，上银基金的公募管理规模为1276亿元。以该转让底价倒推，彼时上银基金的整体估值约为16.94亿元。
目前，上银基金的公募管理规模已达到2523.26亿元，较挂牌之初增长97.7%，近乎翻倍。
值得关注的是，随着近日股权变更获得监管批复，这笔交易的最终成交价格尚未对外披露。证监会相关批复文件仅显示“对桑坦德投资依法受让上银基金6000万元人民币出资（占注册资本比例20%）无异议”，并未提及具体交易金额。因此，最终的成交价是否仍为此前挂牌底价3.388亿元，目前尚无公开信息可以证实。
若最终成交价确为3.388亿元，则意味着在长达两年多的股权转让周期中，上银基金管理规模增长近一倍，但整体估值仍停留在16.94亿元的水平。
不过，在公募基金行业的估值体系中，管理规模只是影响因素之一，盈利能力、权益类资产占比、股东背景及未来成长性，同样构成定价的重要维度。
分析其产品结构，上银基金旗下共管理69只基金，其中债券型基金占据绝对主导地位，数量达34只，合计规模高达1615.97亿元，占总规模的64.04%。货币市场型基金虽然仅有3只，但规模达到864.36亿元，占比34.26%。这两类固收产品的合计占比高达98.3%。
反观权益类产品，混合型基金共有20只，规模仅36.02亿元，占比1.43%；股票型基金10只，规模仅6.43亿元，占比0.25%。此外还有2只FOF基金，规模0.49亿元，占比可忽略不计。权益类产品合计规模仅42.45亿元，占比不足1.7%。
在公募基金行业的估值体系中，“含权量”是决定溢价的核心指标。固收类产品虽然能托举规模，但因管理费率低、业绩弹性小，往往被市场给予较低的市盈率估值。上银基金16.94亿元的估值，恰恰反映了市场对其“固收强、权益弱”这一现状的定价。
从财务数据来看，2025年中报显示，公司实现净利润1.52亿元。如果下半年能保持同等水平，2025年全年净利润有望冲击3亿元关口。
上银基金成立于2013年8月30日，至今已近12年。公司现任总经理为尉迟平，近年来主导了公司的战略转型。目前旗下基金数量69只，基金经理共21人，基金经理平均任职年限达到5.02年。
此次股权转让的买方桑坦德投资，并非毫无关联的第三方。其母公司西班牙桑坦德银行成立于1857年，总部位于西班牙，截至2025年末总资金规模达1.4万亿欧元，拥有1.8亿客户，是全球知名的金融集团。
值得注意的是，桑坦德银行本就是上海银行的第三大股东。双方自2014年以来已签署多轮战略合作协议，合作内容涵盖零售转型、大学金融、国际业务、客户互荐、绿色金融、跨境支付等多个领域。2025年4月，双方又签署了新一轮战略合作协议，聚焦互联互通、业务发展、创新和知识交流四个方面。
这意味着，这笔3.39亿元的交易不仅是股权转让，更是双方在资产管理领域从战略合作迈向资本纽带的深化。对于上银基金而言，引入桑坦德投资后，能否借助外资股东在多资产配置、跨境业务以及ESG投资方面的经验，打破“重固收、轻权益”的业务惯性，将是其未来估值逻辑能否重塑的关键。
对于桑坦德投资而言，若以3.39亿元获取一家2523亿规模、且净利润正处于爆发式增长期的公募基金20%股权，这笔交易现在看来颇具“抄底”与“价值发现”的意味。
随着股权变更落地，上银基金正式切换至合资身份。接下来的上银基金，能否借助桑坦德的全球视野补齐权益短板？答案是值得期待的。
不过，上海银行仍持有80%股权，固有的业务底盘和产品结构短期内也大概率仍将延续。接下来，这一变量会率先体现在哪个层面？是治理机制的优化、产品布局的丰富、品牌塑造的升级，还是渠道协同的深化？答案尚需时间揭晓。