来源：中粮期货研究中心
摘要
USDA公布四月供需数据，数据偏中性。本次报告中，美豆25/26年度平衡表中，压榨由25.75亿蒲上调至26.1亿蒲，出口由15.75亿蒲下调至15.4亿蒲，此消彼长之后结转库存维持3.5亿蒲不变。南美方面，巴西24/25年度大豆产量由1.715亿吨上调至1.725亿吨，25/26年度期初库存上调至3769万吨，出口上调至1.15亿吨，结转库存由3791万吨下调至3769万吨。阿根廷25/26年度结转下调至2272万吨。本次报告数据影响偏中性，对价格的影响有限，美豆受美豆粕及美豆油的支撑企稳。
USDA公布四月供需数据，报告略中性。美豆2024/25年度平衡表未作任何调整。美豆2025/26年度平衡表中，压榨由25.75亿蒲上调至26.1亿蒲，出口由15.75亿蒲下调至15.4亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲不变，高于市场平均预期的3.48-3.49亿蒲。压榨数据的上调符合近期美国生物柴油落地之后对于美豆油需求的良好预期，出口的下调则是由于近期中美关于大豆采购未出现转好的迹象，此消彼长之后，总需求数据维持不变，因此最终的结转库存数字维持不变。
南美方面，巴西2024/25年度平衡表比较意外的出现了调整，产量由1.715亿吨上调至1.725亿吨，压榨由5800万吨上调至5816万吨，结转库存由3681万吨上调至3769万吨。巴西2025/26年度新作平衡表中，期初库存上调至3569万吨，产量维持1.8亿吨不变，压榨由6100万吨上调至6150万吨，出口由1.14亿吨上调至1.15亿吨，结转库存由3791万吨下调至3769万吨。阿根廷方面，25/26年度平衡表中主要数据未作出调整，结转库存由2292万吨下调至2272万吨。
全球方面，2025/26年度全球产量由4.2718亿吨上调至4.2741亿吨，结转库存由1.2531亿吨下调至1.2479亿吨。
图 美豆平衡表
数据来源：USDA
近期CBOT大豆在窄幅区间内震荡，经过市场前期对美国生柴以及美国出口预期的充分交易之后，基本面缺乏足够的炒作题材，维持在窄幅的区间内进行波动。而原油价格的上涨则主要体现在了对于CBOT豆油的盘面上，CBOT大豆并未跟涨，但原油价格回落的时候，CBOT大豆还出现跟跌的情况。对于2025/26年度平衡表的调整，在压榨上调之后，可调整的数据可能也仅限于出口数据的变化，这将取决于后续中美贸易关系的变化。短期内CBOT大豆可能仍然会维持在当前波动区间内震荡，市场关注焦点逐渐转向26/27年度新作的播种上，等待后期重要的五月USDA月度供需报告发布。
国内方面，近期走势波动较大，尤其是05合约，在之前市场担心5月大豆供应的情况下大涨，担心解除之后回落，涨幅和跌幅均大于CBOT大豆，09合约相对稳定。从后期来看，国内大豆即将迎来巴西大豆供应的高峰期，而市场对此的交易相对比较充分，豆粕现货的价格逐渐企稳，预计后期定价将会逐渐回归跟随外盘波动的情况，预计国内豆粕上下方空间也不会太大。中长期来看，CBOT大豆的需求驱动仍然存在，伴随着北美产季的开始，后期预计缓慢区间上移。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
