3月20日消息，阿里巴巴盘中跌超6%，最低触及123.5港元，创去年8月以来新低；阿里巴巴美股隔夜收跌超7%，报124.9美元。
消息面上，阿里巴巴公布，第三财季营收同比增长2%至2848.43亿元，低于市场预期的2897.95亿元；归属于普通股股东的净利润同比下降67%至163.22亿元，经调整净利润同比下降67%至167.1亿元，远低于市场预期的295.79亿元。整体盈利水平下降主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，期内销售及市场费用占收入比例由去年同期的15%急升至25%。国内电商业务承压，期内客户管理（CMR）收入同比增速放缓至1%，达到1026.64 亿元。自由现金流（非公认会计准则指标）仅为113.5亿元，同比下降71%。
阿里财报“增收不增利”怎么看？业绩公布后，中金下调阿里巴巴港股和美股目标价13%和13%至172港元和178美元，仍维持“跑赢行业”评级。该行指，中长期看，Agent的广泛应用、AI模型迭代和AI商业化探索有望支撑收入增长，但公司指引5年云和AI外部收入1000亿美元仍待逐季验证；1Q26国内消费有所好转，或带动客户管理收入同比增速上行，但国内外电商业务压力仍存，主要考虑国内外消费和监管不确定性、国补退坡和竞争对手的压力。
华尔街投行将其定性为“关键的盈利重置”，指出这是AI与即时零售战略投入的必然结果。财报最大的增量亮点在于AI数据的爆发：百炼API代币消耗量在3月较12月激增6倍，平头哥芯片年化收入达百亿规模且60%供外部使用。高盛预计阿里云3月季度增速将达40%。