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华夏时报记者 何一华 李未来 北京报道
国内磷化工龙头企业兴发集团（600141.SH），正处在一个关键的十字路口。
日前，兴发集团发布了2025年财报。报告期内，公司实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；净利润14.92亿元，同比下降6.83%。传统主业受行业周期拖累表现承压，而新能源材料等新兴业务仍处于投入期，多重因素叠加下，公司整体呈现增收不增利的格局。
《华夏时报》记者就公司业绩、发展规划等相关问题发函联系兴发集团，截至发稿未得到回复。
一位券商投顾告诉记者，国内化工企业早年多集中于低端赛道，伴随资金与实力积累，近年来纷纷谋求转型升级、布局第二增长曲线，由此形成传统业务提供稳定现金流、反哺新兴业务的发展闭环。但由于部分企业传统主业具备较强周期属性，在新旧动能转换过程中，业绩容易出现阶段性波动。
传统业务承压
对于兴发集团而言，以草甘膦、磷肥和有机硅为代表的传统业务，是其赖以生存的根基。从近几年盈利走势看，公司传统业务已从周期巅峰逐步回落至盈利筑底区间，增长压力持续显现。
2022年，受益于磷化工、草甘膦超级周期，彼时草甘膦价格一度达到8万元/吨，兴发集团净利润达到58.52亿元的历史最高值，周期红利拉满。2023年产品价格跳水后，公司净利润回归至14.01亿元。2024年净利润为16.01亿元。
2025年，兴发集团传统业务仍然承压。年报显示，公司整体毛利率下滑至17.96%。这背后，是主营产品价格的普遍回落与成本端的挤压。
其中，有机硅板块的困境最为典型。尽管公司通过扩产实现了销量24.49%的增长，推动该板块营收同比增长6.61%至28.22亿元，但行业供需失衡导致产品价格大幅下跌14.54%，最终致使毛利率降至-3.69%，陷入亏损。
肥料业务也面临着以量补价的局面。销量增长4.52%的同时，受硫磺等原材料成本上涨等因素影响，营收微降0.24%至40.39亿元，毛利率下滑2.49个百分点。兴发集团在接受机构调研时表示，肥料板块四季度因原材料价格大幅上涨出现亏损，全年净亏1.8亿元。
卓创资讯磷肥分析师赵雪告诉记者，2025年磷肥成本涨幅显著高于产品价格涨幅，导致行业毛利率大幅下降。基于2025年市场运行特征和行业发展趋势，在供需逐步平稳，成本支撑仍存的情形下，预计2026年磷肥市场或高位盘整运行，均价或高于2025年水平。
以草甘膦为核心的农药板块则展现出一定韧性。在销量增长4.43%、销售均价微跌2.0%的情况下，板块毛利率提升了2.67个百分点，达到15.90%。板块营业收入增长2.35%至53.26亿元。
卓创资讯草甘膦分析师肖莉告诉记者，2025年5月中旬开始，出口订单释放，内贸需求增加推动草甘膦进入上行通道，价格持续涨至2025年9月下旬2.75万元/吨。2025年11月—12月市场需求一再转淡，下游需求放量不及预期，草甘膦价格阶梯式下行。整体来看，2025年草甘膦市场均价2.53万元/吨，同比下跌0.49%。
后续来看，肖莉认为，2026年上半年受地缘政治冲突影响全球能源供应出现频繁波动，草甘膦整体产业链受到明显影响，原材料价格持续上涨，高位成本逐步向下游传导，推动草甘膦市场价格不断上行，预计6月份前草甘膦价格或维持高位。
新能源材料亏损
传统业务承压的同时，兴发集团新兴业务的造血能力尚未形成有效支撑，仍处于培育爬坡阶段。
“十五五”期间，兴发集团的战略目标是营收跨越千亿元大关，其中，目标营收超过300亿元的新能源材料板块，被定位为公司未来发展的核心增长引擎。但从2025年表现来看，这一核心布局板块尚未实现盈利，仍处于投入期。
2025年，公司新能源材料板块实现营业收入16.07亿元，同比增长541.02%，毛利率则为-4.30%，处于亏损状态。据财报披露，该板块主要依托公司自身核心磷资源优势，重点切入磷酸铁、磷酸铁锂等动力电池核心材料赛道，布局新能源产业链上游。
值得注意的是，新能源材料行业普遍存在账期较长的行业特性，叠加板块营收的大幅增长，直接导致兴发集团应收账款同比增长33.13%，增至21.24亿元。
应收账款的增加也带来了一些潜在风险。兴发集团的应收账款周转率已从2023年的25.88次下降至2025年的15.76次，周转能力呈现趋弱态势。这意味着资金回笼速度变慢，若未来回款不及预期，可能会对公司的现金流和资金周转效率造成一定压力。
在发布财报的同时，兴发集团还发布了一则投资公告。为进一步完善公司新能源产业布局，丰富产品种类，提升新能源产业市场影响力和综合竞争力，公司全资孙公司内蒙古兴发科技有限公司拟投资13.81亿元，建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目。
财报显示，近年来公司资本开支较大，2023年到2025年，兴发集团投资活动产生的现金流净额分别为-25.89亿元、-20.39亿元、-32.92亿元，持续处于大额净流出状态。2025年，兴发集团筹资活动产生的现金流净额也由负转正，达到19.92亿元，这也意味着企业正通过外部融资补充资金，支撑新兴业务布局与项目建设。
相较于新能源材料板块的亏损承压，公司另一新兴业务特种化学品板块（包括电子化学品、食品添加剂等）则相对稳健。2025年全年营收增长1.40%至53.52亿元，毛利率减少4.07个百分点至22.92%。
责任编辑：李未来 主编：张豫宁