长江证券认为：万科A在2025年面临营收和毛利率下滑，归母净利润亏损进一步扩大。公司营收下降32.0%至2334亿，归母净利润亏损886亿，毛利率下降至9.5%。公司采取持续缩表策略，销售额下降45.5%至1341亿，新开工和竣工面积均有所减少。尽管如此，第二曲线业务如物业、商业、物流地产和长租公寓保持稳健运营，其中物业收入增长2.5%，物流地产租金收入增长8.0%。公司积极盘活资产，加速存量项目去库，以保障资金链安全。
分业务来说：
1)物业业务：收入373.6亿，同比增长2.5%，聚焦蝶城深耕，实现稳步扩张。
2)物流地产业务：累计开业建面1045万方，全口径租金收入42.8亿，同比增长8.0%，其中冷链营收增长25.5%。
3)长租公寓业务：管理规模行业第一，管理27.02万间，开业19.78万间，全口径租金收入36.7亿。
高盛集团（GoldmanSachs）认为：万科A在2025财年报告了88.6亿元人民币的净亏损，超出了之前预警的82亿元亏损预期，主要由于56亿元的减值损失（其中41亿元在第四季度计入），以及超出预期的税收和联营公司亏损扩大，这些因素共同占到了净亏损的约90%。公司面临的挑战包括：1) 销售前景低迷，由于新可售项目受限和土地储备补充暂停；2) 前期收入预订能见度减弱，预售存款和未入账销售减少，交付时间表大幅缩短；3) 资产负债表恶化持续，关键杠杆比率恶化，流动性压力增加，2026年有147亿元到期债务（4月至7月有113亿元到期），而国有企业股东的支持似乎在减弱。尽管如此，第四季度的毛利率保持稳定，库存准备金已与同业平均水平基本一致。管理层在业绩发布后举办了分析师会议，概述了2026年及以后的优先事项：1) 债务解决作为首要任务，公司专注于通过债权人谈判寻求长期解决方案；2) 运营精简以减少损失，退出非核心城市和低质量项目，压缩成本预算，加速采用人工智能和数字工具，通过资产振兴增强自生现金流；3) 确保按时、高质量交付仍是主要运营目标。
（注：本文内容基于朝阳永续AI技术生成，文中相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）
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