观察员丨林夏 审校丨王恒
从2024年开始，郭广昌在写给复星员工的新年感言中多了一个称呼——“战友们”。
显然，这位复旦大学哲学系才子早已意识到，曾经的8000亿复星帝国，如今正面临一场形势严峻的“瘦身之战”。
3月6日，复星国际公布公司业绩预警，公司2025年归母净利润预计亏损215亿元至235亿元，相当于一年亏掉了一家A股上市公司。
巨亏背后，让我们拨开数据的迷雾，来看看复星的基本盘。
巨亏235亿！亏在哪儿？
公告显示，依据财务审慎性原则，复星国际对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估，是导致2025年度财务报表出现大额账面亏损的主要原因。
具体情况包括：
一、2025财政年度内，房地产行业下行周期持续，市场整体需求疲软，集团地产业务板块承压。公司依据谨慎性原则对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备 。
以成都项目为例。复星国际旗下房地产公司复地曾在成都打造复地金融岛项目，至今仍是成都品质和价格标杆。
2021年9月，复地在成都斥资约19.67亿元，拿下武侯区西三环约131亩商兼住用地。地块要求建设商业综合体，引入特色餐饮；引入人工智能、大数据、生物科技领域的独角兽或准独角兽企业不少于3家；项目总投资不低于20亿元。
在这宗土地上，复地打造了复地昆玉项目，2024年，项目取证推出261套住宅房源；2025年，取证推出剩下的473套可售住宅，据克尔瑞四川显示，2025年，复地成都成交金额约19.04亿元——甚至连土地成本都不够。
二、由于市场变化，公司对部分非核心业务板块的商誉、无形资产等计提了减值准备，以客观反映其价值。
在公告中，复星国际提到，以上资产采取大额非现金减值和计提准备，旨在如实反映公司的财务信息，不影响公司的整体运营和现金流。
公司基本面保持稳健，医药健康、保险金融等核心产业展现出良好发展态势。公司将持续推进聚焦核心主业的企业战略和瘦身健体的财务战略，通过精细化运营促进业务增长，夯实公司长期价值，为股东创造持续稳健的回报。
净利润巨亏压力下，为了提振市场信心，复星国际近期频频出手回购股份。
2月27日，公司斥资4823.54万港元，回购1302.7万股股份；3月2日，公司再次宣布，在2025年度业绩公告发布后至2026年股东周年大会期间，斥资不超过10亿港元回购股份，试图向投资者传递“公司对长期发展有信心”的信号，缓解业绩预警带来的负面冲击。
上海滩前首富，“中国巴菲特”
要了解复星的发展策略，必须从了解复星国际董事长郭广昌这个人开始。
复星诞生于中国经济浪潮掀起的上世纪90年代，一个遍地是黄金的年代。
虽说彼时彼刻，对市场敏感的能人来说，赚到钱不是难事，但郭广昌无疑是其中相当耀眼的一位。
这位出身农村的贫困学子，从复旦大学哲学系毕业后，留校担任校团委老师。原本打算出国留学的郭广昌，在感受到东部沿海的民营经济热潮后，当即决定辞职创业。
1992年，郭广昌与校友梁信军以38000元人民币起家，创立上海广信科技发展有限公司，第二年，公司年收入就突破了100万元。
随着校友汪群斌、范伟、谈剑加入广信，广信改名为复星，这一名称被外界解读为“复旦之星”。
随后几年，郭广昌用事实证明了自己就是天生的商人：1994年，创业第二年，复星年收入突破1000万；1995年，创业第三年，通过乙肝PCR试剂产业化，复星挣得了第一个1亿元。
再后来，凭借在上交所上市的复星医药，郭广昌募资了3.5亿元。这一年，郭广昌刚满31岁。
体会到资本带来的巨大好处，郭广昌开始加速扩张自己的商业版图。复星进入的领域越来越多，越来越全。
除了早期的房地产、医药外，复星还投资了科技、金融、零售业、新能源等领域。巅峰时期的复星系，拥有百余家公司，投了100多个项目，至少参股了40多家上市公司。
那些年，郭广昌凭借不菲身价，不仅多年稳居上海滩首富宝座，还被外界称之为“中国巴菲特”，复星也成为投资界的“黄埔军校”。
2017年之后，为了扩大业务版图，复星的投资风格更为激进，将手伸向了各个领域。甚至于，连高铁都去投资，成为民营高铁“吃螃蟹第一人”。
业务范围越来越多、越来越广之后，相应的问题也随之而来。
“复星到底是做什么的？”曾经，很多人都有过这样的疑问。
“复星的业务实在太多了。”当复星还没发生危机之前，就有人如此评价郭广昌，“他是一名同时想打网球赛、乒乓球赛、足球赛、排球赛的球员。”但问题是，复星不少业务之间，缺少协同效应。这就麻烦了。
与此同时，复星的投资并购，大量是通过借钱来实现的。当复星系越来越庞大的时候，债务总量也如滚雪球般变大。当国内融资渠道收窄，国外宏观经济震荡时，“大而全”的复星开始缺钱了。
从8000亿帝国到“舍得”之战
作为舍得酒业的老板，郭广昌是最理解“舍得”二字的资本大佬。
“能卖出去的企业是好企业”，郭广昌在2023年3月的亚布力论坛上如是说。
困难时期，复星系先后卖掉了南钢，出售了比利时的保险公司与德国的私人银行，位于广州的复星南方总部大楼，也被摆上货架。甚至稀缺的境内金融牌照也不再贪恋，让出永安财险与德邦证券的大股东之位。
就连复星医药，也在上市二十多年后首次被复星系减持。
2025年2月，郭广昌再次来到亚布力论坛。他说：“我计算了一笔账，在过去的两三年里，我们已经主动出售了共800多亿元的资产。”
回看此次超百亿巨亏，本质上仍然是复星国际从“全球化扩张”到“瘦身健体”的战略转型阵痛。
在2026年复星集团工作会议及新年致辞中，郭广昌再次明确“瘦身健体、有进有退、聚焦主业”的战略定位，将业务归拢到健康、快乐、富足三大核心板块，通过品牌输出、运营管理能力盈利，而非依赖资本投入和资产扩张。
总体来看，215亿-235亿元的账面预亏，不是复星的“终局”，而是其战略转型的“中场调整”。
对于复星而言，这是一次主动选择的“刮骨疗伤”，期望公司能在未来的竞争中轻装上阵，重回增长赛道。
“瘦身健体”之后，郭广昌能否带领复星穿越周期，再创辉煌，让我们拭目以待。